Hera S.p.A. (Holding Energia Risorse Ambiente) est l’une des principales entreprises italiennes de services publics, spécialisée dans la gestion de l’eau, la production et distribution d’électricité, ainsi que le transport et la distribution de gaz. Présente principalement dans le nord-est de l’Italie (Émilie-Romagne, Vénétie, Marches et Frioul-Vénétie Julienne), l’entreprise opère à travers trois segments principaux :
Réseaux (38 % de l’EBITDA) : distribution d’eau, de gaz et d’électricité
Énergie (34 % de l’EBITDA) : vente et production d’électricité et de gaz
Déchets (28 % de l’EBITDA) : collecte et traitement
Avec une capitalisation boursière de 5,04 milliards d’euros et une ambition de croissance via des acquisitions ciblées et des investissements stratégiques, Hera continue de renforcer son positionnement sur un marché italien fragmenté.
Diversification des activités : Hera est active sur trois segments complémentaires (réseaux, énergie et déchets), ce qui lui permet de limiter son exposition aux fluctuations d’un seul marché.
Revenus récurrents et prévisibles : une part importante de son chiffre d’affaires provient d’activités régulées (eau, gaz, électricité), garantissant une stabilité financière.
Rentabilité attractive : le segment de l’énergie affiche un retour sur investissement (ROI) de 20 % en 2024, avec un objectif de 19 % en 2028, et la gestion des déchets présente une rentabilité en hausse.
Capacité d’acquisitions éprouvée : Hera a réalisé près de 50 opérations de fusions-acquisitions depuis sa création, démontrant une excellente maîtrise du développement externe.
Positionnement stratégique sur l’écologie : le groupe investit massivement dans l’optimisation de la gestion de l’eau, le recyclage des plastiques et la dépollution des sols, bénéficiant ainsi des politiques environnementales européennes.
Forte dépendance au marché italien : Hera réalise l’essentiel de son activité en Italie, ce qui la rend vulnérable aux risques économiques et politiques nationaux.
Volatilité du segment énergie : l’activité de négoce de gaz et d’électricité est exposée aux fluctuations des prix, augmentant le risque financier.
Valorisation boursière pénalisée : avec un PER de 11,7x, Hera subit un impact négatif des taux d’intérêt élevés et d’une perception prudente des entreprises italiennes sur les marchés financiers.
Dette à refinancer à moyen terme : Le groupe devra refinancer 700 millions d’euros d’obligations en 2028, ce qui pourrait poser un défi en fonction du contexte des taux d’intérêt.
Potentiel de croissance externe : Hera a identifié plus de 200 cibles potentielles d’acquisitions, notamment dans le secteur des déchets, lui permettant d’accroître sa part de marché.
Transition énergétique et régulations favorables : les politiques environnementales européennes (directive SUP – Single Use Plastic – et certificats CO₂) offrent de nouvelles opportunités pour le développement du recyclage et des énergies renouvelables.
Évolution favorable des spreads obligataires : la réduction de l’écart entre les obligations italiennes et allemandes pourrait renforcer l’attractivité du titre sur les marchés financiers.
Investissements stratégiques dans l’efficacité énergétique : Hera prévoit d’améliorer ses infrastructures pour réduire les pertes d’eau de 10 % et augmenter la réutilisation de l’eau à 14 % d’ici 2028, s’inscrivant dans une dynamique de durabilité.
Concurrence accrue sur le marché des services publics : des acteurs internationaux comme Veolia, plus diversifiés géographiquement, constituent une pression concurrentielle importante.
Incertitudes macroéconomiques et politiques : l’Italie étant sujette à une instabilité politique et économique, Hera peut être affectée par des décisions gouvernementales défavorables.
Hausse potentielle des contraintes réglementaires : de nouvelles régulations environnementales pourraient entraîner des coûts de mise en conformité plus élevés, impactant les marges.
Pression sur les taux d’intérêt et le refinancement : Une hausse prolongée des taux d’intérêt pourrait compliquer le refinancement de la dette et peser sur la valorisation de l’entreprise.
Hera S.p.A. se distingue par son modèle économique équilibré, articulé autour de trois segments complémentaires (réseaux, énergie, déchets), qui lui assurent des revenus récurrents et une certaine résilience face aux aléas conjoncturels. Son historique de croissance externe témoigne d’une stratégie d’acquisitions efficace, renforçant sa position sur un marché italien encore fragmenté.
L’entreprise bénéficie également de tendances structurelles favorables, notamment la transition énergétique et les régulations européennes sur l’environnement, qui ouvrent des opportunités de développement dans le recyclage, la dépollution et l’optimisation des infrastructures. Son engagement en matière de durabilité et d’efficacité énergétique est un atout stratégique dans un contexte de renforcement des exigences réglementaires et sociétales.
Toutefois, certains défis demeurent, notamment sa forte exposition au marché italien, la volatilité de son activité énergétique et l’impact des taux d’intérêt sur sa valorisation boursière et son refinancement à moyen terme. Le contexte économique et politique italien peut également être un facteur d’incertitude à surveiller.
Globalement, Hera présente un profil attractif, combinant stabilité financière, perspectives de croissance et positionnement stratégique sur des marchés porteurs. Son évolution dépendra néanmoins de sa capacité à poursuivre son développement tout en maîtrisant les risques liés à son environnement économique et réglementaire.
